（报告出品方/作者：中泰证券，苏晨、花秀宁）
1需求：风电装机维持高景
风电板块估值处于电新行业中下游
低估值：风电板块目前估值处于电新行业14个三级子行业中下游。
市场担忧抢装后需求下滑，压制板块整体估值
中国装机：预计年中国风电新增装机51GW。即使在年抢装后，相较年仍有73%的装机增长。风电需求持续乐观。
风电成本竞争力明显
成本：近年成本下降幅度明显，电度成本和成本最低的水电相差无几，年全球风电度电成本0.USD/kWh，全球水电度电成本0.USD/kWh。
全球能源转型历程及其驱动力分解
能源转型驱动力包括：旧能源局限性、新能源可靠性、能源终端革新、政策支持和经济性导向，转型过程需要多方因素配合。
全球风电鼓励政策一览
全球政策：全球来看，发展风电主要是致力于于能源独立和清洁化；
中国政策：风电竞价、指标、电价、平价上网细则均出台，平价时代到来。
年风电招标量接近抢装前水平
风机招标量接近抢装前水平：Q1/Q2新增装机为15.5/14.3GW，与年装机水平接近（Q1/Q2新增装机为14.9/17.4GW）。
平价时代驱动力偏向经济性
风机招标价格降低：预计年中国风电风电招标价格持续降低，经济性驱动力明显。
风机价格下降可较大幅度提高IRR水平
若发电厂年利用小时数在小时，风机招标价格为元/KW，风电场IRR为11.95%。
电网约束背景下风光比较
%可再生能源场景：在不限电，且电网约束背景下，光伏发电量最大占比31%，风电发电量最大占比75%，而且从出力角度考虑，两者互补效果较好。
年中美抢装拉动全球风电需求
风电需求：年中国和美国风电抢装拉动全球需求。全球风电新增装机达93GW，同增45%。
中国：年国内需求拆分
年国内需求：目前来看，年国内风电需求构成包括，（1）-年核准陆上风电项目；（2）年前核准海风项目要求全容量并网；（3）平价项目（年第一批平价项目）；（4）大基地项目；（5）年未全容量并网陆风项目递延部分。
2产业链：零部件全球供应，成长性高
零部件成本占比和底层技术
价值量：塔筒、叶片、齿轮箱价值量高，同时铸锻件、电力电子、主轴也是主要零部件。
整机集中度稳步提升
整机竞争格局：年开始，全球和中国整机环节均进入龙头集中的过程，年中国CR4达到57%,全球CR4达到51.24%。
中国市场和海外市场呈现“二元”结构
整机商排名：年全球前10大整机商中有7家中国企业，而中国市场前10大整机商中没有海外企业，表明中国市场对于海外企业来说很难进入。
出口：年中国风机出口MW，占海外新增装机1.3%，出口极少，其中金风科技出口MW，占比72.7%。
零部件全球供应稳步上升
零部件龙头：零部件龙头由于全球供应，年开始稳步增长至今。
Vestas的供应链管理
生产基地：年Vestas有13个生产基地，其中6个组装厂、5个叶片厂、1个控制厂、1个风塔厂，制造厂较年减少了9个，其他零部件依靠供应链生产。
大部件零部件竞争格局
竞争格局：齿轮箱和主轴承竞争格局相对集中，CR5达到80%以上。
零部件盈利持续向好
零部件：需求向上，成本目前处于高位、大概率下行，零部件进入13-15年盈利向上周期。
3成长性：大型化和海风相关零部件成长性强
产业趋势一：风电大型化
国电投6GW乌兰察布项目中标主机方结果显示风电行业特征出现两个显著变化：（1）机组大型化：由于三北禁装，中国风机容量进步慢于全球，乌兰察布中报机型最小为H-3.4MW，最大为GW/；（零部件大型化配套）（2）